Secondo la dodicesima edizione dell’Invesco Global Sovereign Asset Management Study, le tensioni geopolitiche hanno superato l'inflazione come principale preoccupazione degli investitori sovrani, spingendo a un maggiore interesse nell'allocazione verso i mercati emergenti.
Secondo l'83% degli intervistati, le tensioni geopolitiche sono uno dei principali rischi per la crescita globale nel prossimo anno, in aumento rispetto al 72% del 2023, a causa delle preoccupazioni per la rivalità tra le principali potenze e per le potenziali interruzioni degli scambi commerciali.
I Fondi Sovrani considerano i mercati emergenti come potenziali beneficiari, sottolineando le opportunità offerte da tendenze come il nearshoring. Di conseguenza, il 67% dei Fondi Sovrani prevede che nei prossimi tre anni i mercati emergenti eguaglieranno o supereranno la performance dei mercati sviluppati.
I fondi sovrani hanno inoltre registrato un rendimento medio del 7,2%, un miglioramento significativo rispetto al -3,5% registrato lo scorso anno, primo dato negativo dall’inizio dell’indagine nel 2013.
Lo studio di Invesco, che è diventato il principale indicatore dell'attività degli investitori sovrani, si basa sulle opinioni di 140 Chief investment officer, responsabili di asset class e senior portfolio strategist di 83 fondi sovrani e 57 Banche Centrali, che complessivamente gestiscono asset per 22.000 miliardi di dollari (a fine marzo 2024).
I mercati emergenti sono pronti a beneficiare di un mondo multipolare
I fondi sovrani ritengono che la rivalità strategica tra Stati Uniti e Cina possa creare opportunità per i mercati emergenti: attrarre investimenti, stringere nuove partnership e affermare la propria influenza economica e politica sulla scena globale.
La maggioranza (54%) si aspetta che questa dinamica competitiva favorisca i mercati emergenti, rispetto al solo 12% che non è d'accordo, in quanto essi beneficiano di trend come il "nearshoring", in base al quale le principali economie rafforzano le loro catene di fornitura globali e le strategie di produzione e approvvigionamento in più località. I fondi sovrani hanno manifestato interesse per queste opportunità, sia attraverso investimenti diretti in aziende con sede in questi mercati, sia attraverso la presenza di aziende multinazionali. Tuttavia, i fondi sovrani stanno adottando un approccio sempre più sfumato agli investimenti in questi mercati, considerando i loro rischi e opportunità unici e riflettendo il posizionamento di ciascun Paese in un panorama geopolitico sempre più complesso e interconnesso.
Nei mercati emergenti, l'Asia (esclusa la Cina) è vista come la regione più attraente in assoluto, con un particolare interesse per l'India, grazie al suo vasto mercato interno, alla crescente classe media e alla crescente competitività globale. Anche l'America Latina è sotto i riflettori, in particolare per i fondi del Medio Oriente e dell'Asia, con Messico e Brasile considerati ben posizionati per il nearshoring verso gli Stati Uniti. La Cina rimane un mercato grande e importante per i fondi sovrani, mentre navigano tra cambiamenti normativi e tensioni geopolitiche.
Nei mercati emergenti, il debito EM è visto come una classe di attività attraente per i fondi sovrani per diversificare i propri portafogli. È considerato offrire spread interessanti rispetto ai titoli di Stato dei mercati sviluppati, fornendo un potenziale aumento del reddito del portafoglio. Nel frattempo, i fondamentali economici in miglioramento e le riforme politiche in molti importanti mercati emergenti hanno migliorato la loro affidabilità creditizia, riducendo i rischi percepiti associati agli investimenti in questi mercati. I fondi sovrani hanno identificato l'India come la destinazione più attraente per investire nel debito dei mercati emergenti: l'88% è interessato ad aumentare la propria esposizione al debito indiano, rispetto al 66% del 2022, riflettendo una maggiore fiducia nelle prospettive economiche del Paese.
“Il cauto ottimismo sulle prospettive economiche globali è stato mitigato dalla crescente preoccupazione per la competizione tra le potenze mondiali", ha dichiarato Rod Ringrow, Head of Official Institutions di Invesco. Le rivalità di lunga data tra le principali potenze si sono inasprite e il quadro è ulteriormente complicato dalla sequenza di importanti elezioni che si svolgeranno quest'anno, in particolare negli Stati Uniti, che potrebbero avere profonde implicazioni per i mercati”.
Il fascino dell’oro in uno scenario incerto
L'effetto delle tensioni geopolitiche è stato avvertito anche dalle Banche Centrali, che si rivolgono sempre più all'oro per diversificare le proprie riserve e proteggersi da vari rischi.
La maggioranza (56%) delle Banche Centrali concorda sul fatto che la possibile militarizzazione delle riserve delle Banche Centrali renda l'oro più attraente, mentre il 48% ritiene che l'incremento del debito statunitense ne abbia aumentato l'appeal. "Lo status dell'oro come bene tangibile e apolitico dà fiducia alle Banche Centrali", continua Ringrow. "Soprattutto se si considera la sfida di trovare alternative valide al dollaro come valuta di riserva".
Anche le Banche Centrali intendono rafforzare le proprie riserve nei prossimi due anni, spinte non solo dalle tensioni geopolitiche di lunga data, ma anche dalle imminenti elezioni nei mercati chiave. Le Banche Centrali sono consapevoli del fatto che i risultati delle elezioni potrebbero innescare volatilità di mercato, fluttuazioni valutarie e cambiamenti nel sentiment degli investitori, tanto che il 53% vorrebbe aumentare l'entità delle proprie riserve nei prossimi due anni, mentre solo il 6% intende ridurle.
Le prospettive "higher for longer" inducono alla cautela sulle asset class a leva
L’indagine di Invesco ha messo in evidenza una visione diffusa secondo cui l'inflazione e i tassi d’interesse sono destinati a rimanere più alti di quanto previsto in precedenza: il 43% dei fondi sovrani e delle Banche Centrali prevede che l'inflazione si assesterà sopra gli obiettivi delle Banche Centrali, mentre poco più della metà (55%) sostiene che gli obiettivi saranno raggiunti.
Complessivamente, il 71% dei fondi sovrani e delle Banche Centrali prevede che i tassi d’interesse e i rendimenti obbligazionari rimarranno, nel lungo periodo, intorno al 5%, il che sta avendo un impatto significativo sui piani di asset allocation a lungo termine dei fondi sovrani, inducendo una maggiore cautela sugli investimenti ad alta leva e orientati alla crescita a causa dell'incertezza dei costi di finanziamento.
Le infrastrutture sono in testa come asset class più gradita nei prossimi 12 mesi, con un'intenzione di asset allocation netta del 21%, seguite dalle azioni quotate (19%) e dai fondi absolute return/hedge fund (12%). Di contro, il sentiment dei fondi sovrani verso la liquidità (-11%), l'immobiliare (-6%) e il private equity (-3%) è diminuito.
Queste previsioni hanno anche aumentato l'attrattività del private credit, che è emerso come un'alternativa convincente al reddito fisso tradizionale, offrendo rendimenti interessanti e accesso a opportunità che non esistono nei mercati pubblici. Più di un terzo (36%) dei fondi sovrani ha registrato rendimenti migliori del previsto dai propri investimenti nel credito privato, mentre solo il 5% sostiene che l'asset class ha avuto una performance peggiore del previsto.
Il 63% degli investitori ritiene che il credito privato offra un'interessante diversificazione rispetto al reddito fisso tradizionale e un buon valore rispetto al debito convenzionale (53%).
La transizione energetica è un tema prioritario per gli investitori di lungo termine
La transizione energetica continua a presentare sfide e opportunità per i fondi sovrani e le Banche Centrali. Lo studio di quest'anno ha rivelato che la transizione energetica è considerata un'opportunità d’investimento sempre più interessante, con il 30% dei fondi sovrani e delle Banche Centrali che la considera un tema di allocazione altamente prioritario e un ulteriore 27% che detiene qualche forma di investimento in energie rinnovabili e cleantech. “I sovrani che si occupano di sviluppo e, in particolare, di responsabilità, hanno spesso un forte orientamento al benessere della società, oltre a rendimenti costanti a lungo termine, che rendono questi investimenti attrattivi”, ha dichiarato Ringrow. "I flussi di cassa stabili e prevedibili su orizzonti temporali più lunghi sono interessanti per i fondi sovrani, che sono tra gli investitori a più lungo termine in assoluto".